2024稀土行業(yè)中期策略：供需格局重塑，底已明待花開

引用：有色金屬網(wǎng)   編輯：技術(shù)創(chuàng)新中心

l  稀土價(jià)格復(fù)盤：需求為錨，供給增速?zèng)Q定價(jià)格彈性

2020-2023年稀土需求核心驅(qū)動(dòng)來自于新能源汽車，需求增速錨定價(jià)格方向，而供給增速?zèng)Q定階段性的價(jià)格彈性。2020年以來稀土價(jià)格經(jīng)歷大幅波動(dòng)，氧化錯(cuò)釹、氧化鋱商品價(jià)格最大漲幅分別在295%、327%，稀土板塊龍頭股票北方稀土、中國稀土(原五礦稀土)最大漲幅分別達(dá)到451%、336%。復(fù)盤這一階段商品及股票價(jià)格表現(xiàn)來看，由于近年磁材為稀土下游需求的核心增長來源，磁材的增速最大需求新能源汽車產(chǎn)量的表現(xiàn)成為稀土需求端的錨點(diǎn)，終端需求的增速與價(jià)格表現(xiàn)呈現(xiàn)明顯一致性。而在需求錨定的情況下，供給端約束決定階段性的價(jià)格彈性。

2022-2024年：國內(nèi)配額大增，需求增速放緩，價(jià)格大幅下行。2022年2月國內(nèi)新能源汽車產(chǎn)量增速創(chuàng)下高點(diǎn)202%，此后增速逐步下滑，而供給端仍在加速釋放，2022/2023年國內(nèi)輕稀土礦端配額增速分別達(dá)到28%/21%，實(shí)際增量分別在4.2/4.5萬噸。需求增速下滑，疊加供給的加速釋放導(dǎo)致價(jià)格大幅回調(diào)。2022年3月開始新能源汽車產(chǎn)量增速有所下滑，但由于整體增速絕對(duì)值仍較快，2022年3月至2023年2月稀土價(jià)格高位運(yùn)行，整體跌幅不大；但2023年3月國內(nèi)新能源汽車產(chǎn)量增速下滑至30%以下，整體增速較22年下臺(tái)階，疊加供給配額仍在釋放，稀土價(jià)格大幅下行，至2023年底氧化鐠釹/氧化鋱價(jià)格分別跌至42.25/737萬元/噸，較高點(diǎn)跌幅分別達(dá)到80%/68%。

l  供給端：國內(nèi)整合&海外放量緩慢,供給剛性強(qiáng)化

中國為稀土供給核心國，中重稀土資源優(yōu)勢更為突出。據(jù)美國USGS數(shù)據(jù)，2023年全球稀土資源總儲(chǔ)量約1.1億噸，中國儲(chǔ)量4400萬噸，占比約40%。而全球范圍內(nèi)中重稀土資源分布更為集中，中國占比約80%。從產(chǎn)量來看，據(jù)USGS統(tǒng)計(jì)，2023年全球稀土產(chǎn)量約35萬噸REO，中國產(chǎn)量約24萬噸，占比69%。

國內(nèi)稀土資源整合持續(xù)推進(jìn)，供給集中度提高。2011年開始第一輪資源整合，構(gòu)建“5+1”的南北稀土格局，至2015年底北方稀土、南方稀土、中鋁公司、廈門鎢業(yè)、中國鎢礦、廣東稀土六大稀土集團(tuán)基本整合完畢。2021年開始第二輪行業(yè)整合，12月南方稀土、中國中稀、五礦稀土合并重組為中國稀土集團(tuán)，六大稀土集團(tuán)減少為四家，供給集中度進(jìn)一步提高。2022年開始，中國稀土集團(tuán)加速進(jìn)行上游資源整合，先后收購江華稀土礦，控股四川江銅稀土，與廈門鎢業(yè)進(jìn)行戰(zhàn)略合作、入主廣晟有色等，2023年中國稀土集團(tuán)和北方稀土合計(jì)的開采指標(biāo)占比高達(dá)98%，2024年第一批指標(biāo)兩大集團(tuán)已占據(jù)全部開采份額，供給格局進(jìn)一步優(yōu)化。

2023年以來各國政府對(duì)稀土供應(yīng)鏈重視程度提高，保障措施頻出。中國作為唯一擁有稀土全產(chǎn)業(yè)鏈生產(chǎn)能力的國家，目前主導(dǎo)全球稀土產(chǎn)業(yè)鏈話語權(quán)。近年來隨著國際競爭加劇，稀土作為航空航天、國防軍工、新能源汽車等領(lǐng)域的關(guān)鍵材料，其戰(zhàn)略地位愈發(fā)得到鐘是。以美國為代表的西方國家以及發(fā)展中國家對(duì)稀土產(chǎn)業(yè)鏈重視程度顯著提高，紛紛出臺(tái)措施、法案來保障自身的稀土供應(yīng)。

l  需求端：新老動(dòng)力共振，長期需求持續(xù)抬升

全球稀土消費(fèi)量35%來自稀土永磁材料，約占91%的消費(fèi)價(jià)值。稀土永磁材料受益于新能源汽車和電子工業(yè)等領(lǐng)域的高速發(fā)展，在全球稀土消費(fèi)量中占比最高，為35%；催化材料主要用于汽車尾氣凈化等領(lǐng)域，消費(fèi)占比約26%；其余主要消費(fèi)領(lǐng)域有電池合金、陶瓷/顏料/釉料、玻璃拋光粉和添加劑、熒光粉及其他。